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西南证券股份有限公司池天惠近期对南网储能进行研究并发布了研究报告《重组资产步入新赛道，主营业务发展可期》，本报告对南网储能给出增持评级，认为其目标价位为16.50元，当前股价为14.03元，预期上涨幅度为17.61%。

南网储能(600995)
投资要点
事件：公司发布2022年年报，全年实现营收82.6亿元（调整后），同比增长0.6%；实现归母净利润16.6亿元（调整后），同比增长33.2%。
营收规模整体微增，归母净利润增速亮眼。2022年公司实现营业收入82.6亿元（调整后），同比增长0.6%；实现归母净利润16.6亿元（调整后），同比增加33.2%。营收增速放缓主要系原置出业务报告期内仅发生在前三季度，加上在西部调峰水电站来水情况较好和梅蓄一期、阳蓄一期全部机组建成投产对营收增长的正向推动下，公司2022年营收整体微增；归母净利润增速亮眼，主要在于置入业务毛利净利水平高于公司原有业务，由此拉升了公司整体业绩。
主营业务稳步发展，营收结构有望进一步优化。2022年抽水蓄能/调峰水电/电池储能业务分别实现营收46.0/19.0/0.3亿元，同比增长39.1%/40.1%/43.8%。其中抽水蓄能和调峰水电业务营收占主营业务比例分别为70.4%/29.1%（主营业务指抽水蓄能、调峰水电和电池储能），抽水蓄能和调峰水电业务近年合计营收占主营业务营收比例超99%，是公司主要营收来源。随着新型储能电站项目的不断开发，电池储能营收占比将逐步提升，整体业务营收结构也将进一步优化。
总装机容量持续增加，储备项目支撑未来业绩增长。截至2022年底，公司抽水蓄能装机总规模1028万千瓦，报告期内新投产170万千瓦，新增开工抽蓄电站4座，合计装机容量480万千瓦，开工数量和规模创历史新高；新型储能装机容量11.1万千瓦，规模突破10万千瓦，报告期内新建投产1.1万千瓦，截至2023年3月末另有完工进入调试和启动建设分别7/30万千瓦。公司目前抽水蓄能/新型储能项目储备分别为2800/700万千瓦，可为公司未来业绩增长提供强力支撑。
盈利预测与投资建议。预计公司2023-2025年EPS分别为0.55元、0.60元、0.78元，2023-2025年归母净利润将保持14.7%的复合增长率。考虑到公司在行业内处于领先地位，且抽蓄和新型储能业务储备项目规模庞大，我们给予公司2023年30倍PE，对应目标价16.50元，首次覆盖给予“持有”评级。
风险提示：抽水蓄能/新型储能电站建设进度不及预期、调峰水电站所在流域来水量波动风险、政策风险等。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算，信达证券李春驰研究员团队对该股研究较为深入，近三年预测准确度均值为53.39%，其预测2023年度归属净利润为盈利1.17亿，根据现价换算的预测PE为58.33。

最新盈利预测明细如下：

该股最近90天内共有9家机构给出评级，买入评级6家，增持评级3家；过去90天内机构目标均价为17.44。根据近五年财报数据，证券之星估值分析工具显示，南网储能（600995）行业内竞争力的护城河优秀，盈利能力一般，营收成长性一般。财务可能有隐忧，须重点关注的财务指标包括：货币资金/总资产率、有息资产负债率。该股好公司指标2.5星，好价格指标2星，综合指标2星。（指标仅供参考，指标范围：0 ~ 5星，最高5星）

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